澳牧:澳亚集团即将登陆资本市场 能否在奶业江湖说出新故事？
奶牛牧场运营商澳亚集团（AUSTASIA GROUP）12月16日正式开启招股，这家“养牛很牛”的原料奶供应商预计12月30日正式于港交所挂牌，登录香港资本市场澳牧。
中国的乳制品行业高度集中，国内优质牧场资源稀缺，优质奶源已成为乳业竞争中备受企业重视的核心“筹码”澳牧。因此，近几年国内主要的大规模牧场基本上都被各路巨头收购殆尽，而澳亚集团则是其中的“异类”，既不是国资，也没有完全依附哪一家乳制品企业，走出了一条与众不同的发展路径。
在依附巨头成为普遍选择的当下澳牧，随着澳亚集团的即将上市，市场都在期待着它作为民营独立牧场的先行者，能否在奶业江湖说出新故事？
下游乳制品市场“神仙打架” 原料奶成制胜关键
一直以来，伊利与蒙牛被公认为中国乳业的两大寡头澳牧。但如今，双雄称霸的局面在逐渐发生一些变化。以中国乳制品零售额计算，中国两家领先乳制品的市场集中度由2019年的58.6%降至2021年的55.5%。虽然仍牢牢占据半壁江山，但市场集中度已有下降趋势，越来越多的新兴乳企不断涌现。
巨头夹击下，中小乳企的生存空间受到一定程度的挤压，但这并不意味着中小乳企毫无招架之力澳牧。与伊利、蒙牛等巨头相比，中小乳企在资金实力、品牌力及产业链一体化上存在明显短板，但就创新能力和对新消费趋势的把握上，中小乳企往往更胜一筹。
借助直播带货、社交平台推广等新营销模式的普及，从2020年至今，已有太多新兴乳企成为网红品牌澳牧。北海牧场、简爱、乐纯、认养一头牛等新兴品牌由此获得了不小市场声量。比如认养一头牛，2021年营收达到25亿元，直追成立数十年的老牌乳企三元；火遍全网的新疆牛奶麦趣尔，通过在社交平台的不断营销，也一度追平蒙牛特仑苏销量。弗若斯特沙利文资料显示，过去三年，新兴乳制品品牌的年复合增长率超过50%。
但这些新品牌多是“营销起家”，大都有着重营销、轻研发，以及奶源自给率低下的通病澳牧。没有自建自控的奶源基地，生产运输环节的健康安全水平难以得到有效管控。比如，认养一头牛曾被曝光，有消费者通过某电商平台购买的产品出现了变质发臭的情况，其自建奶源的可靠性遭到大量质疑。麦趣尔也在今年6月被监管部门通报，从产品中检测出违规添加剂丙二醇，随后收到大额罚单，有业内人士称，麦趣尔此次的丙二醇事件很可能是源于对奶源的把控力度不够。
由此可见，对于这些新兴乳企来说，赚钱的故事好说，长期经营则需要优质稳定的奶源供应澳牧。
新品牌不断涌现，叠加消费者对于奶源的重视程度不断提高，以澳亚集团为代表的大中型原料奶供应商迎来新机遇澳牧。
事实上，在如今的乳制品市场中，“得奶源者得天下”已经成为了乳企之间的共识，而通过持股获得稳定奶源是乳企的普遍做法澳牧。这一点，从澳亚集团背后的股东团可见一斑，目前佳发持股为62.5%，明治中国持股为25%，元气森林旗下PlutusTaurus、新希望乳业均持股为5%，朴诚乳业持股为2.5%。
在澳亚集团的客户名单中，除了这些新兴乳制品明星股东，还有有全国及地区领先的乳制品制造商蒙牛、光明、明治、君乐宝、新希望乳业、佳宝、卡士等老牌乳企澳牧。
由于不依赖单一主导客户，澳亚集团获得了更强的议价能力澳牧。根据弗若斯特沙利文的资料，自2019年至2021年，澳亚集团的平均售价高于行业可比上市中的原料奶平均价格，实现8.4%的复合年增长率的增长。2019年至2021年，澳亚集团原料奶产品的平均售价分别为4,076元/吨、4,371元/吨和4,789元/吨，比行业平均水平高出11.6%、15.2%和11.5%。伴随更多新兴乳企入局，澳亚将拥有更多的奶源变现渠道，从而分享行业竞争格局变化带来的红利。
澳亚集团的规模野望
近几年，国内大规模牧场数量不断增加及行业集中度不断提高，大规模牧场成为新趋势澳牧。头部牧场通过并购的方式吸纳更多中小牧场，借此扩大自身的奶牛存栏和原料奶生产数的做法非常普遍。
按产奶量，2021年国内排名前六的奶牛牧场分别是优然牧业、现代牧业、越秀辉山、乐源牧业、澳亚集团和中国圣牧，产奶量分别为212.5万吨、212万吨、65.8万吨、64万吨、63.9万吨和60.1万吨澳牧。从规模来看，除去前两位遥遥领先，三到六名的产奶量相差不多，澳亚集团想要实现位次的提高并不难。
此次澳亚集团上市，也将募资主要用在牧场扩张澳牧。资料显示，澳亚集团将所得款项净额用于两座牧场的设施建造及购买设备，预计分别可于2023年12月、2024年11月前达到全面产奶规模。作为大中型牧场企业，如果能进行适度的规模扩张，将进一步巩固竞争优势，赢得更多话语权。
实际上，澳亚集团盯上的不仅仅是行业排名的变动，还有原料奶的未来想象空间澳牧。
从长远角度看，澳亚所处的行业有巨大的增长前景澳牧。根据弗若斯特沙利文的资料，2020年中国人均乳制品消耗量为41.8千克，仅为欧盟的17.0%及美国的18.4%。中国人均乳制品消耗量亦远低于若干饮食习惯相似的亚洲国家，如韩国及日本。可以预见，随着人均收入持续增长、中产阶级群体的扩张、城镇化水平提升与下沉经济趋势驱动下，中国消费者对乳制品消耗量将持续增长。
而高端原料奶由于原材料质量标准远高于普通原料奶，消费者对其需求增长速度明显快于普通原料奶澳牧。高端原料奶或优质牛奶指大规模牧场的奶牛生产的原料奶，其质量高于中国国家标准、美国标准及日本标准。根据弗若斯特沙利文的资料，原料奶的脂肪含量、蛋白质含量、菌落总数及体细胞数等各种主要质量指标，其原料奶质量一直高于国家优质乳标准、美国及日本标准。同时，原料奶的菌落总数及体细胞数远优于国家优质乳标准、美国及欧洲标准。
资料显示，中国高端原料奶需求量由2016年的9.7百万吨增至2021年的21.1百万吨，年复合增长率为16.8%澳牧。预计到2026年，中国高端原料奶需求量将以9.3%的年复合增长率进一步强劲增至32.9百万吨。
但从供应角度来看，预计到2026年，高端原料奶供应量将以8.5%的年复合增长率增至19.1百万吨，供应缺口仍然很大澳牧。
因此，主要生产高端原料奶的澳亚集团如果能通过规模扩张以及先进的管理技术，提高高端原料奶供应量，将带来更丰厚的利润空间澳牧。
值得关注的是，在原料奶业务之外，澳亚集团的“第二增长曲线”，也就是肉牛业务与乳制品业务均有不俗的增长表现澳牧。
肉牛业务方面，通过自有大规模肉牛饲养场饲养肉牛，并将肉牛出售给中国的食品服务（如左庭右院）及优质牛肉加工企业澳牧。于2021年及截至2022年6月30日止六个月，肉牛业务收入为50.5百万美元及25.0百万美元，占总收入的9.7%及9.0%，进一步丰富了收入来源。
此外，澳亚集团亦将自有品牌澳亚牧场的乳制品销售至中国的的大型咖啡厅、奶茶店、面包店及点心连锁店澳牧。财报显示，乳制品业务的收入已从2020年的12.0百万美元增至2021年的33.4百万美元，同比增长178%，未来可期。
全面构筑“护城河”
作为行业内的“产奶能手”，澳亚集团遥遥领先的成母牛平均产奶量一直是它身上鲜明的标签澳牧。
根据弗若斯特沙利文的资料，澳亚集团每头成母牛的平均产奶量（奶牛牧场产出及效率的关键指标）自2015年至2021年连续七年位居中国第一澳牧。于2021年，每头成母牛的年平均产奶量达到12.7吨，远超行业平均水平8.7吨及中国前五大奶牛牧场运营商的平均水平11.5吨。
产量高的同时，质量优是澳亚集团的另一个优势澳牧。于2021年，澳亚集团原料奶的蛋白质含量及脂肪含量分别为3.3%及3.8%，高于国家优质乳标准、美国及日本标准。同时，原料奶的菌落总数及体细胞数远优于国家优质乳标准、美国及欧洲标准。
取得如此成绩，不得不提澳亚集团从2018年开始实施的基因改良计划澳牧。良种是畜牧业的芯片,对牧场的发展至关重要。根据弗若斯特沙利文的资料，澳亚集团是中国首批在牧场成功实施体外受精及胚胎移植技术的奶牛牧场运营商之一。基因技术的突破使澳亚集团能够提高产出，降低疾病及死亡率，并延长奶牛及肉牛的寿命。
此外，澳亚集团各奶牛牧场均设有一支由约15名专门从事奶牛繁育的专业技术人员组成的团队澳牧。截至最后实际可行日期，已在山东和内蒙古的八个奶牛牧场采纳体外受精及胚胎移植技术。亦已移植超过12,950个体外受精胚胎，繁育约2,200头荷斯坦牛后代。
发力基因育种以进军产业链上游，可见澳亚集团不同于其他牧场的技术野心澳牧。从“渠道之争”到“奶源之争”，乳制品市场喧嚣，原料奶供应商免不了裹挟其中，但无论市场如何，澳亚集团是为数不多、旗帜鲜明地选择技术路线的企业之一。
在技术路线之外，不断提高运营管理能力、探索协同的业务模式，从而提质增效，同样是澳亚集团的不懈追求澳牧。
如今，澳亚集团的三个业务分部已经形成了具有高增长前景的成熟且协同的业务模式：凭借在牧场管理方面的既定标准操作程序及专业知识，澳亚集团将原料奶业务的成功扩展至肉牛业务，在原料奶业务及肉牛业务之间实现了协同效应澳牧。同时，原料奶业务提供了稳定及自给自足的肉牛牛源，具有优良的遗传特性、健康状况及易于追溯的特性，进一步提高了肉牛的产出。此外通过规模经济及资源优化（如共享土地及的技术专家团队），还可以进一步实现成本效益。
巴菲特曾指出,一家真正称得上伟大的企业，必须拥有一条能够持久不衰的“护城河”澳牧。简而言之，一家优秀企业要有核心竞争优势，具备竞争对手难以超越的能力。对于澳亚集团来说，运营大规模牧场积累的深厚专业知识以及不断提升的卓越运营效率，就是它的护城河。
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