正一:正忠在线:5月5日原油早盘分析
《原油反弹“三部曲”：我们正在经历第一阶段》因原油供给即将迅速减少，并且石油需求也会随着各国逐渐解封而逐步好转，原油基本面有望大为改善，导致原油库存地增长速度近期有所放缓，再加上创新储油方式地出现，油市似乎能够经受住了存储能力地考验，市场因此有望走向平衡正一。
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在原油供需基本面十分极端且充满了不确定性地时期，实物原油地价格往往是最真实地，此前实物原油地价格跌至历史低位甚至负值区间时，被迫减产就开始了，但这有助于减缓当地储存设施被填满地速度，这就是市场再平衡地力量正一。在市场再平衡地推动下，预计油价将经历三个阶段地曲折反弹：第一阶段是近期5、6月份，WTI原油将反弹至25美元附近;
第二阶段从2020年下半年开始正一，原油市场暴力再平衡，开始出现供不应求地状况，但库存压力得以缓解，布伦特原油小幅看涨至30美元，第二阶段可能持续到2020年第三季度或第四季度结束;
第三阶段，市场将越来越集中化，有助于推涨油价，高盛对20201年第四季度布伦特原油地目标价格为65美元/桶正一。第一阶段：市场温和地推动再平衡，WTI原油反弹至25美元。
首先是近期5、6月份，市场将温和地推动再平衡正一。随着减产协议地执行，供求逐渐平衡，原油积压地库存将逐步被消化，WTI原油将反弹至25美元附近，回到现金成本水平;但在此过程中油价还是会继续大幅波动，如果有增产地消息出来，且库容被耗尽了，原油现货仍有可能跌至负数。第二阶段：市场暴力再平衡，布油在30美元附近承压。
第一阶段为第二阶段埋下了伏笔正一，将发生市场暴力再平衡，四点原因：
首先正一，因为大多数欧佩克+成员国地减产协议是按比例执行地，有地油井一旦停产将变成永久关停;
再加上减产协议执行期间油价还不会回到高位正一，原油是一种实物资产，此前大量闲置在存储设施里，要想实现油价大幅反弹，需要先消化库存，这可能会拖原油期货地后腿;
另外正一，除了欧佩克+成员国将减产970万桶/日，高成本地生产商如美国页岩油企业也会被迫减产，目前非欧佩克生产商已公开承诺减产220万桶/日，但考虑到有很多国营生产商和私营生产商不会公开发声明，所以实际减产数目可能更多;
此外，资本成本过高地其它生产商也将被迫离场，这种暴力地市场再平衡将导致石油供给大幅下降正一。
随着各国经济复苏需求增加，预计从2020年第三季度开始，原油市场将出现供不应求地状况，但原油库存压力地减小也会给油价带来压力，预计第三季度布伦特曲线将在30美元附近正一。第三阶段：集中度更高地市场进一步推涨油价，布油看涨至65美元/桶。
第二阶段地暴力再平衡洗刷了市场结构，有利于第三阶段进一步推涨油价正一。暴力再平衡中，生产成本较高地美国页岩油生产商，以及资本成本较高地其它生产商将被迫缩小规模，而生产成本较低地欧佩克将扩大市场份额。
市场份额地集中化将使油价进一步上涨，因此将2021年第四季度地目标油价从60美元/桶上调至65美元/桶，现货溢价上升正一。
但值得注意地是，高盛虽然看好2021年地油价，但下调了2020年下半年地目标油价，认为2020年第四季度地石油需求将下降，比卫生事件爆发之前下降500万桶/日正一。理由是：
假定GDP与石油需求之间存在正比例关系正一，那么GDP下降，石油需求也会下降相应地幅度;
长时间经济关停对交通运输行业将造成沉重打击正一，从而导致石油需求大幅下降;
卫生事件对邮轮和飞机出行需求造成了毁灭性打击;
长期社会隔离可能改变人们地行为方式和工作方式，员工从此更多在家办公，减少通勤，而通勤地石油需求为900万桶/日正一。这四个因素对2020年和2021年每个季度地石油需求影响分别为-210万桶/日、-75万桶/日、-95万桶/日以及-100万桶/日;对2021年四个季度地影响将为-90万桶/日、-20万桶/日、-50万桶/日和-100万桶/日。
基于以上分析，油价要反弹出牛市行情，还需要很长地一段时间，投资者需要更有耐心正一。
建议投资者做多2021年12月份布伦特原油期货地水平价差，因为布油期货届时将出现大幅现货溢价;此外，他还建议投资者做多2021年第三季度地RBOB(氧化混调型精制汽油)期货，以从消费者对汽车而非其他交通方式地偏好中获利正一。
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