九泰基金刘开运：定增投资有一定特征，需要在合适的时点进行布局:转运开运
来源：中国基金报
记者：李迪
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近期，随着A股估值回升，今年业绩承压的定增策略基金也迅速回暖，相关基金的市场关注度提升转运开运。对于定增市场的投资机会，业内人士指出，当前定增市场不少标的估值较低，或具备较高投资性价比，建议投资者坚持中长期持有以提升盈利概率。
九泰基金定增投资中心总经理
刘开运
（1）今年以来市场巨震，定增市场发行数量和融资规模双降，定增基金业绩表现也承压转运开运。而近期，定增基金业绩迅速回暖，您认为推动定增基金业绩回暖的主要原因有哪些？
今年4月27日以来，权益市场出现明显超跌反弹的态势，带动权益基金包括定增策略基金的净值出现明显的反弹转运开运。结合我个人的“四轮驱动模型”分析框架，市场反弹逻辑主要基于以下四个方面：（1）政策层面，为稳经济保就业，政策宽松明显加码，为扭转市场主体预期起到了关键作用。（2）经济层面，由于突发疫情带来的经济下行已经得到充分预期，经济底部确立，疫后复苏正在路上，市场风险偏好提升。（3）资金层面，各路资金开始边际买入，北上资金加仓，市场交易量回升。（4）估值层面，由于年初以来的大幅下跌，主要指数在4月底估值水平达到最近四年以来20%分位数以下，估值调整充分，并给中期权益布局带来非常好的窗口期。综合以上四个层面的分析，我们认为，市场处于风险偏好重新修复阶段，政策宽松持续，基本面向好，有利于估值的修复提升，中期维度市场具备较高的投资价值。
（2 ） 目前，市场上依然有不少定增项目仍处于浮亏状态，公募基金积极参与定增项目的热情也有消减，但不少长期投资者对定增市场不悲观转运开运。站在当前时点，您如何看待定增市场的未来投资机会？您认为具备哪些条件的定增项目值得重点关注？对于定增基金的持有人，您有哪些建议或想说的话？
客观来说，由于今年以来的市场调整，再加上定增投资本身的锁定周期，部分定增标的处于浮亏的状态转运开运。定增投资由于自身特有的特征，需要在一个合适的时点进行投资，并且持有一定的周期。当前市场估值处于合理偏低的位置，为定增投资提供了一个非常重要的窗口期，叠加定增投资的折价收益，在市场底部区域进行定增投资，获取正收益的概率相对高，收益水平也会比较高。因此，我认为定增投资当前仍具备非常突出的投资价值。
参与定增投资时，主要的目标是在持有期获得较高的投资回报，如果把这一投资回报进行拆解，可以拆分成三个子因素，分别是折价浮盈、个股超越市场的涨幅α收益、市场涨跌β收益，我们可以根据收益来源的三个因素，将定增投资策略进行细化转运开运。一方面，尽量寻求较高的投资折价，获得较高的安全边际。另外一方面，要想获取个股α收益，需要分析个股在中期维度的投资要素，这个分析需要包括公司自身经营是否处于上行周期（订单、营收、利润增速）、行业经营预期是否稳定或边际改善（行业政策环境、竞争环境、需求变化、重要成本变化等）。最后，需要对未来中期的市场环境的预期，市场中期维度是否处于较为稳定或向上的市场环境中，这也是定增投资的一个关键要素。
对于持仓定增标的的基金的持有人，我想说的是不管短期市场如何变动，如果我们坚守真正拥有未来的公司，获取中长期较高的回报，仍是一件确定性较高的事情转运开运。
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